За прошлый год балансовая стоимость активов Berkshire снизилась на 9,6% — на 11,5 млрд долларов. Это худший результат за всю историю компании, с 1965 года. В декабре 2007 года одна акция Berkshire стоила 151 650 долларов, а в конце февраля 2009 года за нее давали 78 600 долларов. Несмотря на это, Уоррен Баффет остается одним из самых богатых людей в мире, а по сравнению с индексом S&P 500, падение которого за прошлый год составило 37%, Berkshire Hathaway чувствует себя просто прекрасно.
Глобальный паралич
По мнению Баффета, 2008 год был катастрофическим для фондового рынка, муниципальных облигаций, недвижимости и сырьевых товаров. К концу года на фоне кредитного кризиса и рухнувших цен на акции и недвижимость экономику США и большинства других стран охватил парализующий страх. Следствием этого стал спад экономической активности, который в свою очередь порождает панические ожидания. Экономика попала в порочный круг.
Баффет одобряет антикризисные действия правительства США, хотя и осознает их многочисленные негативные последствия. Главные из них, по его мнению, — инфляция и зависимость бизнеса от государственной поддержки. Он предупреждает, что снять отдельные предприятия и целые отрасли с иглы государственного финансирования будет непросто. И тем не менее он считает, что правительство поступило правильно, открыв кран с ликвидностью: ведь Америка и весь мир столкнулись с угрозой полного коллапса финансовой системы.
Краткосрочный прогноз Баффета неутешителен: в 2009-м, а возможно, и дольше в мировой экономике будет царить хаос. Однако в конце концов Америку ждет хеппи-энд.
Mea culpa
Баффет всегда брал на себя вину за любые неудачи Berkshire: и мелкие (обычно), и крупные (в 2001 году, единственном, когда компания понесла прямые убытки). Про 2008 год он пишет: «Я совершил одну крупную инвестиционную ошибку и несколько более мелких».
Крупная ошибка — покупка крупного пакета акций нефтяной компании ConocoPhillips на пике цен. Баффет потратил не менее 7 млрд долларов на акции, которые сейчас стоят 4,4 млрд. Интересно, что, хотя Баффет и сожалеет об этой сделке, он продолжает верить в то, что в перспективе нефть будет стоить гораздо больше, чем нынешние 40—50 долларов за баррель. «Правда, пока мои предсказания на этот счет сбываются с точностью до наоборот», — с присущей ему самоиронией добавляет он.
Другая ошибка Баффета, помельче, — это покупка акций двух «дешевеньких» ирландских банков за 244 млн. Под конец года эти пакеты стоили 27 млн и продолжали усыхать. К списку неудач можно добавить железную дорогу Burlington Northern Santa Fe (доля Баффета — не менее 20%).В июне ее акции торговались по 114 долларов за штуку, в конце февраля — по 55, пишет Джеймс Стюарт из SmartMoney. Он же обращает внимание на то, что за последний год цена одной акции рейтингового агентства Moody's, где доля Баффета тоже составляет не менее 20%, упала с 45 долларов до 16. Акции Coca-Cola, одного из любимых активов Баффета, упали на 26%; акции American Express, где у него 13%, рухнули на 64%.
Слова и дела
Уоррен Баффет — активный сторонник Барака Обамы. В ходе президентской кампании он опубликовал в The New York Times колонку под названием, которое в вольном переводе звучит примерно так: «Бери пример с меня, покупай акции американских компаний!» В ней Баффет обрушился на близоруких и трусливых американцев, которые не понимают своего счастья и сидят в кеше, вместо того чтобы скупать акции отечественных компаний на падающем рынке. Действительно, в 2008 году сам Баффет покупал бумаги General Electric, Goldman Sachs, Wrigley, Harley-Davidson и Tiffany. В то же время он активно продавал акции других компаний, которые с полным правом считаются символами Америки: Johnson & Johnson, Procter & Gamble и U.S. Bancorp. Более того, на выручку от продажи отечественных акций он покупал иностранные, увеличив таким образом свою долю в южнокорейской сталелитейной компании POSCO и во французском фармацевтическом гиганте Sanofi-Aventis. У Джима Крамера, менеджера хедж-фонда, переквалифицировавшегося в телезвезду, непоследовательность Баффета вызвала недоумение. «Что должны думать простые американцы, владеющие акциями Procter & Gamble, когда они видят, как Уоррен Баффет, убеждавший их вкладываться в такие бумаги, продает свои «проктеры»?» — спрашивает Крамер.
Баффет прославился своим отвращением к деривативам. Он считает их опасными, пишет, что в них сам черт ногу сломит, и уверяет, что у него они вызывают головную боль. Тем не менее Berkshire работает с деривативами, и Баффет в своем послании подробно объясняет акционерам, чем его деривативы отличаются от обычных. Он убежден, что, несмотря на высокую волатильность этих инструментов, в долгосрочной перспективе они выгодны для акционеров компании. Аналитики Reuters считают, что из-за потерь по деривативам прибыль Berkshire в 2008 году снизилась на 4,65 млрд долларов, но отмечают, что компания, располагающая свободными деньгами в размере 25,5 млрд долларов, может себе позволить и не такое.
Мудрость Баффета
Для стиля Баффета характерны лирико-публицистические отступления. Например, в последнем послании он много пишет об ущербности моделей, построенных на исторических данных. Он осуждает практику использования таких моделей для принятия решений относительно событий в будущем: «Если бы архивные данные позволяли предсказывать будущее, то рейтинг Forbes состоял бы исключительно из архивариусов».
С точки зрения Баффета, одной из причин краха рынка ипотечных бумаг стало как раз то, что брокеры, инвесторы и рейтинговые агентства слишком доверяли исторической статистике. Они принимали решения и оценивали потенциальные убытки, ориентируясь на данные за тот период, когда цены на недвижимость росли умеренно, а об инвестиционной недвижимости нормальные люди и слыхом не слыхали. Это позволило людям игнорировать то, что в реальности цены на дома взлетели до небес, ипотечные кредиты стали выдавать каждому, кто попросит, а многие стали жить в домах, которые на самом деле были им не по карману.
«Инвестору не следует доверять моделям, построенным на исторических данных, — делает вывод Баффет. — Они производят большое впечатление: ведь их создают жрецы науки, которые знают разные непонятные слова, например «бета», «гамма», «сигма» и т.п. Мой совет: бойся ученых, формулы приносящих».
Инвестиционный портфель Баффета на конец 2008 года (только инвестиции, рыночная стоимость которых выше 500 млн долларов)
| Компания | Доля Berkshire в компании, % | Балансовая стоимость (стоимость покупки), млн $ | Рыночная стоимость на конец года, млн $ |
| American Express Company | 13,1 | 1 287 | 2 8127 |
| The Coca-Cola Company | 8,6 | 1 299 | 9 054 |
| ConocoPhillips | 5,7 | 7 008 | 4 398 |
| Johnson & Johnson | 1,1 | 1 847 | 1 795 |
| Kraft Foods Inc | 8,9 | 4 330 | 3 498 |
| POSCO | 5,2 | 768 | 1 191 |
| The Procter & Gamble Company | 3,1 | 643 | 5 684 |
| Sanofi-Aventis | 1,7 | 1 827 | 1 404 |
| Swiss Re | 3,2 | 773 | 530 |
| Tesco plc | 2,9 | 1 326 | 1 193 |
| U.S. Bancorp | 4,3 | 2 337 | 1 879 |
| Wal-Mart Stores, Inc. | 0,5 | 942 | 1 118 |
| The Washington Post Company | 18,4 | 11 | 674 |
| Wells Fargo & Company | 7,2 | 6 702 | 8 973 |
| Иное | - | 6 035 | 4 870 |
| Всего | - | 37 135 | 49 073 |
