Во время кризиса словно почва уходит из-под ног. Привычные ценовые ориентиры превращаются в какие-то бессмысленные фантастические цифры. Всё обваливается, и о возможных пределах этого обвала можно только гадать. Акции «Газпрома» обесценились в три с лишним раза. А могут ли они упасть еще дальше: в 10, в 30, в 100 раз? Чего стоит ожидать от мировых валют при наихудшем раскладе и как понять, действительно ли сложившийся расклад — наихудший? Вероятен ли, например, крах американского доллара? И что в существующих условиях можно называть крахом?
Чтобы помочь читателям, размышляющим над этими вопросами, мы начинаем рассчитывать и публиковать специальные показатели, измеряющие величину разрыва между текущей стоимостью самых популярных финансовых активов и оценкой, которую им мог бы дать наиболее скептический и консервативный аналитик. Ведь во время кризисов обычно выигрывает тот, кто опирается на самые мрачные и пессимистичные прогнозы.
Валютный глубиномер. Индекс золотого дна
Рынок ожидает, что свеженарисованные деньги не пойдут на инвестиции, а будут потрачены на пополнение запасов золота, сырья и иностранной валюты. Люди не доверяют финансовому сектору и предпочитают реальные активы. Эмиссия в таких условиях не вызывает надувание нового пузыря и не особенно мешает сдуваться старому — она просто уменьшает покупательную способность денег. Возможно, это означает, что из четырех возможных сценариев кризиса осуществится не депрессия в духе 1930-х, а стагфляция.
Валерий Кизилов. Покушение на честь доллараПосле того как Бен Бернанке заявил, что ФРС направит 1050 млрд долларов на скупку ипотечных бумаг и долгосрочных американских облигаций (это произошло 18 марта), доллар упал и относительно золота, и относительно прочих валют. За неделю унция золота подорожала с 921,6 до 952,1 доллара. Однако увеличение количества долларов, ожидаемое рынками, пока не зафиксировано. Наоборот, свежие данные от ФРС показывают уменьшение денежной массы: на 9 марта М1 был равен 1534 млрд долларов. Таким образом, золотое содержание тысячи долларов поднялось до 5,3 грамма.
Когда покупательная способность валюты на рынке падает, а ее реальная обеспеченность золотом растет, это объясняется негативными ожиданиями и приближает курс валюты к «золотому дну». Итак, американский доллар немного утонул, и его потенциал падения уменьшился с 84,75 до 83,77%.
Таблица 1. Цена золота на Нью-Йоркской товарной бирже
Помимо ФРС, на этой неделе новые данные о денежной массе опубликовал Банк Швейцарии. За февраль в этой стране агрегат М1 вырос на 3,5% — с 343 до 355 млрд франков. Соответственно золотое содержание тысячи франков упало с 3,03 до 2,93 грамма. При этом швейцарский франк особенно сильно поднялся относительно доллара: неделю назад курс был равен 1,186, а сейчас — 1,13. Таким образом, ожидания в отношении этой валюты благоприятны, она всплыла, и ее потенциал падения вырос с 89,34 до 89,87%.
Таблица 2. Золотое содержание и потенциалы падения некоторых валют
У остальных валют покупательная способность остается в целом стабильной. Фунт и евро немного укрепились, а иена слегка упала, но это незначительные движения.
Наименьшим потенциалом падения по-прежнему обладают американский доллар и швейцарский франк, наибольшим — японская иена и фунт стерлингов.
