Государство больше не будет играть на фондовом рынке, пытаясь спасти акции ключевых компаний в случае их падения. Это не единственный урок, который, как провозгласил глава Минфина Антон Силуанов, вынесли финансовые власти из кризиса 2008 года. Это, в том числе, касается и искусственной поддержки курса рубля.

Правительство не повторит ошибок, допущенных в кризис 2008-2009 годов. Такое заявление в пятницу сделал министр финансов Антон Силуанов, выступая на заседании Госдумы.

Ошибочка вышла

Ошибочными глава Минфина назвал поддержку фондового рынка за счет средств бюджета и «мягкую» девальвацию рубля. «Исходя из уроков кризиса, эти два направления точно могу сказать, что мы вынесли уроки и таких действий, как было в прошлый раз, не повторим», – подчеркнул Силуанов, слова которого приводит «Интерфакс».

Министр признался, что сам считает неверным решение в предыдущий кризис поддержать фондовый рынок через ВЭБ средствами Фонда национального благосостояния (ФНБ). Теперь в случае кризиса, обещает он, «мы деньгами государства не будем участвовать в поддержке фондового рынка».

Кроме того, отметил Силуанов, правительство вынесло уроки и в части валютной политики. Сейчас, по его словам, курс рубля колеблется в рамках «коридора». При этом, согласно политике Центробанка, в случае, если бивалютная корзина подходит к верхней части «коридора», ЦБ начинает интервенции на валютном рынке, если же она находится в середине валютного «коридора», то ЦБ фактически не проводит такие операции.

Напомним, в 2008 году ВЭБ получил возможность инвестировать средства ФНБ в выкуп акций российских компаний, чтобы стимулировать отечественный фондовый рынок. На эти цели ВЭБу правительством было выделено 175 млрд рублей. К началу 2009 года госкорпорация полностью  израсходовала эти средства, вложившись, в частности, в бумаги Газпрома, Сбербанка, ВТБ, «Норильского никеля», «Сургутнефтегаза», ЛУКОЙЛа, РЖД, Банка Москвы, Россельхозбанка и Газпромбанка.

В начале июня этого года ВЭБ предложил вернуться к уже опробованным механизмам инвестирования средств ФНБ в российские активы с помощью госкорпорации, отметив «положительный опыт» поддержки фондового рынка в 2008 году.

А вот глава Минфина ранее уже называл поддержку фондового рынка ВЭБом «малоэфективной». «Для того, чтобы поддерживать цену акций, нужны огромные средства. Такие суммы за счет бюджета или накопленных резервов тратить нецелесообразно», – пояснял он.

Эксперты с такими выводами согласны.

Деньги на ветер

«Поддерживать фондовой рынок было не совсем правильно, поскольку зачастую это оказывается выбрасыванием денег на ветер. Как раз в прошлый кризис это получилось довольно удачно, поскольку ВЭБ сумел еще и заработать на этом», – говорит к.э.н., зав. лабораторией денежно-кредитной политики Института экономической политики Е.Т. Гайдара Павел Трунин. Действительно, ВЭБ купил акции на «низовом» уровне, а продал по более высокой цене и, видимо, неплохо заработал таким образом. Бюджет же от этого не получил ничего – все деньги остались во Внешэкономбанке.

«Инвестирование государственных средств в фондовый рынок для целей поддержки курса акций «голубых фишек» – действительно ошибка, которая могла привести к потере денег из Фонда национального благосостояния», – комментирует ведущий аналитик ФГ «Калита-Финанс» Алексей Вязовский.
Хорошо еще, что ситуация на мировых финансовых площадках развернулась в обратную сторону в 2009-2010 годах, считает он. «А если бы биржи пошли дальше вниз? Наверное, будущие пенсионеры, средствами которых распоряжается ФНБ, вряд ли были довольны, если бы их пенсии фонд проиграл на фондовом рынке», – заключает эксперт.
В свою очередь аналитик «Инвесткафе» Антон Сафонов напоминает, что значение фондового рынка для России пока невелико. «Капитализация российского рынка, грубо говорят, составляет около 50% от ВВП страны, тогда как в среднем этот показатель должен быть близок к 100%», – поясняет он. Иными словами, средства, направленные на поддержку рынка, не могут считаться эффективными расходами.
Поддержка фондового рынка – это не задача государства, добавляет Павел Трунин, тем более что предугадать динамику биржевых индексов очень сложно.
Неоправданные траты
А вот с курсом рубля ситуация не столь однозначна, полагают экономисты.
С ноября 2008 года Центробанк проводил политику «мягкой девальвации рубля». Почти каждый день он понемногу увеличивал верхний коридор бивалютной корзины. И почти каждый раз спекулянты «отыгрывали» решение ЦБ, повышая фактические курсы доллара/евро до верхней границы это самой бивалютной корзины. Правда, выше не давал сам ЦБ, удерживая обозначенный верхний порог.
Естественно, при этом Центробанк тратил золотовалютные резервы, так как был вынужден продавать большой объем валюты, чтобы сдержать рубль в рамках обозначенной границы.  Несколько раз объем инвестиций на поддержку курса национальной валюты достигал 10 млрд долларов и даже превышал эту сумму.

«Не очень правильно было тратить резервы на поддержку рубля и, в конечном счете, его отпустить. На это мы потратили треть резервов. Оборотная сторона медали – пока ЦБ сдерживал падение рубля, физлица, компании, кредитные организации повально скупали дешевеющую валюту. Была такая своеобразная форма перераспределения резервов от государства другим экономическим агентам, – рассуждает Павел Трунин. – В большей степени этим воспользовались банки. Возникает следующий вопрос: «хотим ли мы таким образом поддерживать банки или нет?»

Алексей Вязовский более категоричен и не считает плавную девальвацию «ошибкой». «Это не ошибка, а преступление против российского народа, ибо именно он, народ, через инфляцию импортных товаров при сильном падении курса рубля платит по счетам сырьевых олигархов», – говорит аналитик. По его словам, именно в интересах последних Центробанк устраивает управляемую девальвацию (компенсируя потерю прибылей от падения цен на нефть, газ и металлы уменьшением рублевых издержек компаний).

«В противном случае совершенно непонятно зачем вообще нужны России 500 млрд долларов золотовалютных резервов, вложенных в долговые бумаги зарубежных стран под 2% годовых», – заключает эксперт.

 Новые старые рецепты

Павел Трунин считает правильным, что ЦБ не собирается сдерживать фундаментальные изменения валютного рынка, а будет только сглаживать колебания. «Рецепт смягчения последствий кризиса известен: не нужно наращивать бюджетный дефицит, сдерживать инфляцию, не нужно сдерживать курс», – указывает он.

Антон Сафонов не видит ничего удивительного в отказе от плавной девальвации, напоминая, что в 2008 году ЦБ вынужден был сдерживать падение курса рубля, так как валютные риски были значительно выше, чем сейчас. Текущая ситуация позволит не придерживаться такой политики, а снижение курса рубля позволит бюджету компенсировать снижение нефтяных цен в случае кризиса. «То есть компаниям не придется останавливать или существенно сокращать производство, так как баланс  курса и падения цен позволит поддерживать рентабельность на более-менее приемлемых уровнях», – поясняет Сафонов.

В целом же, считает он, будут использованы старые проверенные методы, которые показали свою эффективность в борьбе с кризисом. В частности, это создание резерва в бюджете (что позволит более оперативно реагировать на начало кризиса), механизм государственных гарантий, а также докапитализация банковской системы с использованием ОФЗ (облигации федерального займа – прим.).

«Именно этот механизм вместе с поддержкой финансовой системы за счет резерва бюджета даст наиболее сильный эффект в первое время и позволит в значительной степени ослабить последствия кризиса», – заключает аналитик.

К слову, пока правительство даже не рассматривает возможность выдачи субординированных кредитов. Из этого эксперты делают вывод, что прогнозы по кризису не такие плохие, и тяжелых последствий для экономики страны не ожидается.