Новое — хорошо забытое старое. Это верно и применительно к денежной политике. На страницах The New York Times профессор Аллан Мельцер, автор книги «История Федерального резерва» , вспоминает недобрые 1970-е годы. Тогда в ФРС тоже считали, что ради борьбы с экономическим спадом можно и печатный станок запустить. Ведь самое главное — это помочь людям и предприятиям, предоставив им доступ к дешёвым кредитам. Инфляция, искренне полагали в центральном банке США, — это меньшее зло.

Меньшее зло?

Стратегия, которой придерживалась ФРС в 1970-е, дала известные всем и весьма печальные результаты. Десять лет высокой безработицы. Десять лет, когда производительность труда почти не росла. Десять лет высокой инфляции и недоверия к финансовой системе. Профессор Мельцер предупреждает: если президент Обама и ФРС будут по-прежнему вести себя так, как они ведут себя сейчас, Америку ждёт возвращение в 70-е.

В 70-е, как и сейчас, люди, стоявшие во главе ФРС, прекрасно осознавали, что инфляция — это зло, что она опустошает кошельки граждан и съедает их сбережения. Тогда они регулярно обещали держать её под контролем и даже время от времени начинали с ней бороться. Но как только в результате антиинфляционных мер безработица доходила до 6,5 или 7%, денежные власти пугались и возвращались к политике расширения денежного предложения и низких процентных ставок. Так продолжалось до 1979 года, когда инфляция пересекла символическую отметку в 10%. Тут уж все, включая президента Картера, поняли, что она и есть враг процветания номер один. Но, чтобы победить инфляцию, понадобилось четыре года очень жёсткой и болезненной для людей экономической политики.

Дежавю

Экс-председатель ФРС Пол Волкер, чьими стараниями инфляция конца 70-х была укрощена, сейчас возглавляет группу экономических советников президента Обамы. Кому, как не Волкеру, знать, как тяжела борьба с инфляцией. Нынешний глава ФРС Бен Бернанке тоже прекрасно понимает, что инфляция разрушает экономику; он целую книжку написал про то, как её надо сдерживать. Тем не менее сейчас процентная ставка равна нулю, а центральный банк как подорванный скупает облигации и ипотечные бумаги. Все понимают, что это рецепт высокой инфляции, но люди из ФРС клянутся американцам, что смогут вовремя остановиться.

Мельцер не сомневается, что ФРС управляют компетентные профессионалы, хорошо представляющие себе, как не допустить инфляции. Но он опасается, что администрации президента не хватит политической воли, а ФРС в её нынешнем виде недостаточно независима. Во времена Волкера в независимости центрального банка никто не сомневался, но при Бернанке ФРС превратилась в департамент Федерального казначейства и занялась несвойственной ей деятельностью по спасению банков (Bear Stearns) и страховых компаний (AIG).

Более того, она пообещала выкупить на 700 млрд долларов ипотечных бумаг. «Независимые центральные банки так не поступают, — пишет Мельцер. — Центральные банки для того и делают независимыми, чтобы они могли отказаться финансировать дефицит бюджета».

Инфляция станет заметной не завтра, но когда она станет явной и очевидной для всех, то понадобятся гораздо более болезненные меры, чем сейчас, убеждён Мельцер. Волкеру в своё премя пришлось поднять процентную ставку до 21,5%. Мельцер напоминает слова Милтона Фридмана о том, что «инфляция — это всегда и везде денежный феномен», и, следовательно, именно денежные власти, то есть центральный банк, несут за неё ответственность. Нынешнее руководство ФРС полностью сосредоточено на краткосрочных целях. Если Бернанке и его соратники не начнут думать о последствиях своей нынешней политики, то есть большой риск, что Америку ждут вторые 70-е.

Неустрашимые

Но инфляция пугает не всех. Некоторые экономисты, например бывший советник Белого дома Грегори Мэнкью и бывший главный экономист МВФ Кеннет Рогофф, наоборот, считают, что ФРС должна — в смысле, обязана — «обеспечить» относительно высокую инфляцию. Плюсы инфляции, с их точки зрения, в том, что она облегчит положение должников и заставит потребителей тратить деньги сейчас, а не откладывать на потом.

Профессор Рогофф выступает за поддержание инфляции на уровне 6% (это уровень начала 80-х). Он полагает, что такая инфляция позволит «обезвредить», как он выражается, «долговую бомбу», заложенную под экономикой США.

В этом году дефицит бюджета США составит 1,84 трлн долларов (12,9% ВВП). Все, начиная с президента, понимают, что это очень нехорошо. По мнению Рогоффа, политическому руководству страны будет сложно использовать в качестве инструмента борьбы с дефицитом повышение налогов. Поэтому Белый дом рассматривает инфляцию как способ решить проблему дефицита и будет продавливать на этот счёт ФРС. На взгляд Рогоффа, это вполне разумно. Инфляционный рост зарплат — и, соответственно, рост поступлений от подоходного налога — позволит расшить долговую проблему на всех уровнях, считает он.

С точки зрения профессора Мэнкью, который был экономическим советникам президента Буша, рост инфляции лучше, чем рост безработицы. Он также придерживается мнения, что инфляция менее опасна для экономики США, чем продолжение политики прямого бюджетного стимулирования, то есть наращивания государственного долга.

Вперёд, в Зимбабве!

Финансовый обозреватель агентства Bloomberg Кэролайн Баум возмущена предложениями Рогоффа и других любителей инфляции. Она с тоской вспоминает блаженные времена Средневековья, когда место недобросовестного должника было в тюрьме. В наше время правительство, наоборот, облизывает должников и плевать хотело на кредиторов. И это называется прогресс!

Рогоффа с его 6% волнует судьба должников, в частности тех, кто завяз в ипотеке. Им действительно станет легче. Но как быть с пенсионерами, которые всю жизнь копили на старость? Инфляция по Рогоффу лишит их значительной части сбережений. Кто посмеет сказать, что это справедливо?

Баум сочувственно цитирует сторонников австрийской экономической школы, которые называют безумие инфляционистов «зимбабвийской болезнью». В Зимбабве правительство, поддавшееся на соблазны инфляции, недавно было вынуждено приостановить хождение национальной валюты.

Идеи Рогоффа и Мэнкью показались Баум настолько ни с чем не сообразными, что она попыталась удостовериться, не напутали ли что-нибудь журналисты. Рогофф проигнорировал её просьбы об интервью, а Мэнкью сказался занятым и отослал её к своей апрельской колонке в New York Times. В колонке он призывает ФРС обеспечить отрицательные ставки по кредитам: взял в долг у банка 100 долларов — в следующем году отдаёшь 97, и наоборот — отложил 100 баксов, а через год они усохли до 97. Смысл этого издевательства над здравым смыслом в том, чтобы отучить людей делать сбережения и заставить их усиленно потреблять. Баум вежливо пишет, что она прекрасно относится к Мэнкью и высоко его ценит, но на этот раз он её, мягко говоря, не убедил.

Обозреватель Bloomberg ссылается на профессиональное мнение Мервина Гудфренда, в прошлом вице-президента Ричмондского банка ФРС. Он не видит, каким образом можно обеспечить контролируемое повышение инфляции. Гудфренд напоминает, что центральному банку очень легко утратить доверие граждан и очень трудно его восстановить. Разрушить доверие граждан к национальной валюте — это самое глупое и легкомысленное, что только могут сделать денежные власти.

В своём комментарии Кэролайн Баум выражает Бену Бернанке искреннее сочувствие. Каково ему, убеждённому стороннику инфляционного таргетирования, иными словами, контроля за уровнем инфляции, слышать, как уважаемые профессора экономики предлагают ему использовать свою власть центрального банкира для того, чтобы повысить инфляцию? Это, должно быть, просто страшный сон.